“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”屬于一項金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)，主要存在于房地產(chǎn)行業(yè)，并被許多信托公司所運用。由于房地產(chǎn)項目銀行借款的自有資金比例要求和借款擔保不足的現(xiàn)實問題，同時也出于對房地產(chǎn)項目的高回報率的市場預(yù)期，信托公司以股權(quán)投資形式入股房地產(chǎn)項目公司，約定持股期間的固定投資收益比例，一定期間以后再由項目公司或其股東回購信托公司持有的股份，此即“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資業(yè)務(wù)。
     “假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”業(yè)務(wù)兼具權(quán)益性投資和債權(quán)性投資雙重性質(zhì)，為統(tǒng)一該類業(yè)務(wù)的稅務(wù)處理口徑，國家稅務(wù)總局于2013年7月15日發(fā)布《關(guān)于企業(yè)混合性投資業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理問題的公告》（國家稅務(wù)總局公告2013年第41號）（以下簡稱41號文），對該類業(yè)務(wù)的各項收入和扣除的稅務(wù)處理作了明確規(guī)定。
     41號文將“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資業(yè)務(wù)稱為“混合性投資業(yè)務(wù)”，即兼具權(quán)益和債權(quán)雙重特征的投資業(yè)務(wù)。對于符合41號文第一條規(guī)定的所有條件的“混合性投資業(yè)務(wù)”，根據(jù)“實質(zhì)重于形式”的原則，對于投資期間收取或支付的利息和投資收回支付或付出的對價均按照債權(quán)投資方式進行稅務(wù)處理。在投資期間，投資企業(yè)收取的固定利息或利潤，計入其應(yīng)納稅所得額計算繳納企業(yè)所得稅，而被投資企業(yè)支付的固定利息或利潤，確認利息支付并依法扣除。投資收回時，雙方按回贖價與投資成本之間的差額確認為各自的債務(wù)重組損益，分別計入當期應(yīng)納稅所得額或作為債務(wù)重組損失扣除。
     但是，在對投資期間的利息進行稅務(wù)處理時，41號文規(guī)定投資企業(yè)收取的利息收入需要全部并入其當期應(yīng)納稅所得額計算繳納企業(yè)所得稅，而被投資企業(yè)支出的利息部分，需要根據(jù)企業(yè)所得稅法實施條例第38條《國家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)所得稅若干問題的公告》（2011年34號）規(guī)定的限定利率，在當期進行稅前扣除。34號文規(guī)定可以扣除的利息支出為根據(jù)銀行同期同類貸款利率計算的部分，實際情況是，“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資業(yè)務(wù)，年華利潤率往往是銀行同期貸款利率的2-3倍，高的甚至超過4倍。如此產(chǎn)生的稅務(wù)風險是投資方收到的利息需要全額繳納企業(yè)所得稅，而被投資方支付的利息只能扣除根據(jù)銀行貸款利率計算的金額，其余部分需要進行納稅調(diào)整。房地產(chǎn)行業(yè)“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資業(yè)務(wù)，投資規(guī)模一般在2-3個億，按這個比例計算，投資企業(yè)每年將有幾千萬的利息支出不能稅前扣除，稅務(wù)損失高達幾百萬甚至上千萬。
     盡管“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資業(yè)務(wù)約定了投資期間的固定利息或利潤，投資方?jīng)]有承擔被投資企業(yè)的風險，與債券投資沒有本質(zhì)區(qū)別，但其畢竟具有權(quán)益性投資的某些特征，因此41號文將投資企業(yè)的利息支出限定在根據(jù)銀行同期同類貸款利率計算的金額范圍內(nèi)，造成同一筆業(yè)務(wù)雙重征稅的問題，加重了投資企業(yè)的稅務(wù)負擔。
     通過仔細研讀41號文，發(fā)現(xiàn)上述稅務(wù)負擔完全可以利用41號文第二條第（二）項予以規(guī)避。41號文第二條第（二）項關(guān)于投資收回的稅務(wù)處理，按照債權(quán)投資的處理思路，投資企業(yè)相當于債權(quán)人，被投資企業(yè)相當于債務(wù)人，投資贖回支付的對價和投資成本之間的差額，根據(jù)國家稅務(wù)總局對41號文的解讀，如果實際贖價高于投資成本，被投資企業(yè)應(yīng)將贖價與投資成本之間的差額，在贖回當期確認為債務(wù)重組損失，并準予在稅前全額扣除，不存在納稅調(diào)整的問題。因此，投資雙方在達成“假股權(quán)真?zhèn)鶛?quán)”投資協(xié)議時，可以將投資期間支付的固定利息或利潤限定在根據(jù)銀行同期貸款利率計算的范圍內(nèi)，超過部分全部計入贖回投資的對價，這樣被投資企業(yè)支付的全部利息和對價均能在稅前扣除。
假設(shè)A企業(yè)接受B企業(yè)“混合性”投資，由B企業(yè)向A企業(yè)增資2.5億，雙方約定年化收益率為15%，二年后A企業(yè)應(yīng)以2.8億元的對價贖回該項投資，假設(shè)銀行同類貸款利率為6%，雙方所得稅繳納情況如下：
     （1）B企業(yè)在投資期間及投資收回時取得的利息收入和債務(wù)重組收入為25000萬X15%X2+28000萬元-25000萬元=10500萬元
     B企業(yè)該項投資業(yè)務(wù)需繳納的企業(yè)所得稅為10500X25%=2625萬元
     （2）A企業(yè)投資期間支付的利息及債務(wù)重組損失為25000萬X15%X2+28000萬元-25000萬元=10500萬元
     A企業(yè)可以稅前扣除的利息支出及債務(wù)重組損失為25000萬X6%X2+28000萬元-25000萬元=6000萬元
     A企業(yè)需做納稅調(diào)增的金額為10500-6000=4500萬元
     A企業(yè)應(yīng)補繳企業(yè)所得稅為4500X25%=1125萬元
     如果按照本文納稅籌劃方案，雙方應(yīng)修改投資協(xié)議，投資總額不變，年化收益率改為6%，二年后贖回的價格為3.25億元，雙方所得稅繳納情況如下：
     （1）B企業(yè)在投資期間及投資收回時取得的利息收入和債務(wù)重組收入為25000萬X6%X2+32500萬元-25000萬元=10500萬元
     B企業(yè)該項投資業(yè)務(wù)需繳納的企業(yè)所得稅為10500X25%=2625萬元
     （2）A企業(yè)投資期間支付的利息及債務(wù)重組損失為25000萬X6%X2+32500萬元-25000萬元=10500萬元
     A企業(yè)可以稅前扣除的利息支出及債務(wù)重組損失為25000萬X6%X2+32500萬元-25000萬元=10500萬元
     A企業(yè)需做納稅調(diào)增的金額為10500-10500=0萬元
     A企業(yè)應(yīng)補繳企業(yè)所得稅為（10500-10500）X25%=0萬元
     通過納稅籌劃，B企業(yè)的稅務(wù)不變，A企業(yè)稅負減少1125萬元。