溢價(jià)原因
“小天鵝的價(jià)值是顯而易見的，非常符合我們的需要?！泵赖目偛梅胶椴ㄏ蛴浾咄嘎叮瑹o錫國聯(lián)此前開價(jià)為16.54億元——按政策規(guī)定還允許打九折。最終，雙方成交價(jià)格——16.8億元——不僅沒有“打折”，還有所溢價(jià)。美的對(duì)此的解釋是“物有所值”。
首先，小天鵝戰(zhàn)略發(fā)展思維清晰?！敖裉炜词沁@樣（溢價(jià)較多），但三年后看可能又不同?！狈胶椴ㄕJ(rèn)為，小天鵝的盈利能力不錯(cuò)，“盡管投資性的股權(quán)收入占了很大比率，主營業(yè)務(wù)對(duì)收益的貢獻(xiàn)沒那么多，但它的毛利率超過20%，這就非常不錯(cuò)?！?/FONT>
同時(shí)，這一并購符合美的戰(zhàn)略布局。美的力圖成為全球最有競爭力的白電企業(yè)之一。目前，美的空調(diào)已在相當(dāng)程度上占據(jù)了市場的領(lǐng)先地位，冰箱業(yè)通過幾次并購已更加壯大，只有洗衣機(jī)業(yè)還比較薄弱?！皣鴥?nèi)市場上洗衣機(jī)賣得最好的前九位中，只有三家是本土企業(yè)——海爾、榮事達(dá)和小天鵝。榮事達(dá)我們已經(jīng)收購了。”顯然，對(duì)于意欲通過并購進(jìn)一步擴(kuò)充實(shí)力的美的而言，小天鵝是首選。
美的希望與小天鵝之間產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。方洪波表示，收購?fù)瓿珊?，美的可通過小天鵝增強(qiáng)其研發(fā)能力，促進(jìn)自身技術(shù)升級(jí)；而小天鵝也可通過美的加強(qiáng)管理，拓寬其銷售渠道。國內(nèi)白電企業(yè)里，惟有海爾和小天鵝兩家具有滾筒洗衣機(jī)研發(fā)技術(shù)。“這是一個(gè)新的市場，毛利高，也是中國整個(gè)洗衣機(jī)市場需求最大的一塊。”
此外，小天鵝目前有三大制造基地：無錫，寧波和荊州。方洪波玩笑地說，“這下美的可以唱‘長江之歌’了——加上我們?cè)诤戏?、武漢和重慶等地的制造基地，從長江的上游到下游，美的都有了點(diǎn)，對(duì)我們的區(qū)域布局是很好的互補(bǔ)?！?/FONT>
美的在有關(guān)公告中表示，此次交易所需資金全部來源于公司自有資金。2月19日，美的公布了增發(fā)新股融資35.56億元、上馬“十大項(xiàng)目”的計(jì)劃。三日后，美的大股東美的集團(tuán)發(fā)行了2008年第一期短期融資債券，發(fā)行規(guī)模為18億元，期限為一年。
“買鵝”籌劃已五年
方洪波透露，美的早在2003年就開始“關(guān)注小天鵝”。
當(dāng)年初，小天鵝拉開重組大幕，大股東無錫國聯(lián)提出，整體轉(zhuǎn)讓其持有的小天鵝股份，該筆股份被斯威特集團(tuán)競得。但經(jīng)過三年半的恩恩怨怨，2007年1月，斯威特所持股份被無錫國聯(lián)悉數(shù)回購。
然而，無錫市政府欲將小天鵝資本完全推向市場的決心并未改變。2008年初，小天鵝的重組再次啟動(dòng)。
“2003年，小天鵝重組時(shí)我們就接觸過。”方洪波告訴記者，但“當(dāng)時(shí)的市場并沒有給美的提供機(jī)會(huì)”。
2007年，美的在百慕大注冊(cè)的離岸全資子公司Titoni Investments Development Ltd.斥資1.04億元，在二級(jí)市場購入了1800萬股小天鵝B股股票，成為后者第二大流通股股東。
此輪美的參與競購小天鵝，經(jīng)過40多天的談判，2月26日，雙方最終簽約。此次競購入圍的買家有：美的、四川長虹（上海交易所代碼：600839）和意大利白電企業(yè)默洛尼。據(jù)稱，在三家競購者中，美的獲得了評(píng)審團(tuán)綜合評(píng)價(jià)最高分。方洪波未透露評(píng)分依據(jù)及具體項(xiàng)目，但他表示，美的早在2月20日前后，即已收到無錫國聯(lián)的承諾函。函件告知其競購方案已被接受。
品牌仍歸小天鵝
方洪波認(rèn)為，雖然目前看來，國內(nèi)家電企業(yè)走多品牌之路，基本上是失敗的——很多品牌在重組和并購以后就消失了，但要成為在全球具有競爭力的企業(yè)，必然要擅長品牌運(yùn)作?！盁o論國內(nèi)還是國首席財(cái)務(wù)官(cfo.icxo.com)外，家電企業(yè)的壯大都是通過品牌收購而來的。有些國際家電巨頭，手中掌握40多個(gè)品牌，同樣能運(yùn)作得很好?！狈胶椴ㄖ赋?，“品牌之間必然會(huì)有競爭，但會(huì)是良性的競爭”。據(jù)悉，美的將使用小天鵝的品牌，但所有權(quán)仍歸小天鵝。
美的在當(dāng)天公告中稱，小天鵝作為該公司實(shí)際控制之子公司，“與本公司存在相同或相似的冰洗業(yè)務(wù)”，美的作為小天鵝的第一大股東，將采取必要及可能的措施，避免與小天鵝之間有不公平競爭。同時(shí)，美的“將充分尊重小天鵝的獨(dú)立經(jīng)營自主權(quán)，保證不侵害小天鵝及其他股東的合法權(quán)益?！?/FONT>
公告并稱，本次交易完成后，小天鵝作為獨(dú)立運(yùn)營的上市公司，仍將保持其人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整、業(yè)務(wù)獨(dú)立、組織結(jié)構(gòu)獨(dú)立和財(cái)務(wù)獨(dú)立。交易對(duì)于小天鵝的經(jīng)營獨(dú)立性，并無實(shí)質(zhì)性影響。
方洪波表示，小天鵝的人事變動(dòng)，以及未來規(guī)劃等目前尚未商議。他坦言，“最難的不是錢和技術(shù)，而是人員、品牌和彼此間文化的融合?！?/FONT>
近來年，家電業(yè)內(nèi)的并購與重組風(fēng)起云涌。方洪波將此次股權(quán)收購稱為，自2007年7月國資委頒布國有股東轉(zhuǎn)讓所持上市公司股份的19號(hào)令以來，“業(yè)內(nèi)真正按照市場規(guī)則運(yùn)作的首例轉(zhuǎn)讓?！?/FONT>
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，經(jīng)此一役，中國白電業(yè)的整合或可告一段落。未來的白電市場寡頭競爭格局初顯。青島海爾（上海交易所代碼：600690）、美的電器、海信電器（上海交易所代碼：600060）、四川長虹、格力電器（深圳交易所代碼：000651）將成五足鼎立之勢(shì)。
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