在剛剛過去的2007年，受諸多因素的影響，國際市場油價(jià)依然居高不下。就在今年年初幾天，紐約商品交易所WTI的原油價(jià)格曾經(jīng)一度突破每桶100美元的心理大關(guān)。市場分析人士認(rèn)為導(dǎo)致油價(jià)高企的多種因素在2008年依然存在，將繼續(xù)推動(dòng)油價(jià)走高，短期內(nèi)高油價(jià)的狀況很難改變。

　　“近水樓臺(tái)先得月”的想法讓大家普遍認(rèn)為石油企業(yè)是高油價(jià)的最大受益者。但是客觀地講，原油價(jià)格的高企對(duì)石油公司其實(shí)是一柄雙刃劍，高漲的油價(jià)一方面使得石油公司的利潤大幅增長；另一方面，為了保持公司利潤增長、股東利益、資本市場回報(bào)和公司的可持續(xù)發(fā)展，各大石油公司不得不大幅提高油氣勘探開發(fā)的投資力度，在世界各地尋找新的油氣資源以提高儲(chǔ)量，努力降低油氣資源接替的風(fēng)險(xiǎn)。

　　行業(yè)分析數(shù)據(jù)顯示，1999~2007年，全球石油勘探開發(fā)投資從675 億美元飆升到近3000億美元，增長了近5倍。今年這個(gè)數(shù)字預(yù)計(jì)將超過3300億美元。然而，隨著勘探開發(fā)的深入，全球90％的油田已經(jīng)進(jìn)入成熟期，產(chǎn)量日益下降，發(fā)現(xiàn)大型油氣田的機(jī)會(huì)越來越少；勘探開發(fā)重點(diǎn)向深海、邊遠(yuǎn)地區(qū)、油區(qū)深層、復(fù)雜結(jié)構(gòu)、非常規(guī)產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致投資周期越來越長；同時(shí)，原材料、人工費(fèi)和工程技術(shù)服務(wù)價(jià)格的上升造成了全球石油勘探開發(fā)成本越來越高。

　　綜合上述因素，目前石油產(chǎn)量和儲(chǔ)量增長并不理想。據(jù)全球油氣領(lǐng)域最大的專業(yè)投資銀行公司——渣打Harrison Lovegrove Co. 在2007年對(duì)全球228家石油公司的調(diào)查顯示，2006年全球石油儲(chǔ)備比上一年度僅增長了1%，天然氣儲(chǔ)量增長3%.作為衡量石油公司業(yè)績的兩項(xiàng)重要參考指標(biāo)，全行業(yè)的探明儲(chǔ)量和儲(chǔ)量接替率的數(shù)據(jù)都不盡如人意，這讓石油公司感到越來越大的壓力。

　　全球石油勘探開發(fā)成本的快速上升致使項(xiàng)目超支投產(chǎn)延遲，石油公司在上游資源開發(fā)中積累了大量的風(fēng)險(xiǎn)。 很多石油企業(yè)轉(zhuǎn)而選擇業(yè)內(nèi)合縱連橫的收購兼并，特別是針對(duì)上游油氣資源的交易。相對(duì)于自己開發(fā)，并購能夠迅速獲得被并購一方的油氣資源，實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。此外，上下游一體化整合有效加強(qiáng)了石油公司在全球化背景下的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。而以往合并案例的成功也帶來了巨大的協(xié)同效益。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)：石油公司合并所帶來的協(xié)同效益總額每年超過100億美元 ， 將節(jié)省的成本資本化可以給股東創(chuàng)造近 1000 億美元的價(jià)值。

　　基于以上原因，為與跨國石油公司展開競爭，以金磚四國為代表的國家石油公司紛紛加速國際化進(jìn)程的同時(shí)，大力并購上游資產(chǎn)，從而使得全球油氣資產(chǎn)并購日趨活躍。渣打Harrison Lovegrove Co. 最近公布的《2007年全球上游并購評(píng)論》對(duì)2006年發(fā)生的280多起上游并購交易的分析顯示：油氣資產(chǎn)交易價(jià)值連續(xù)五年上升，2006年增加55％，達(dá)到600多億美元。這其中，國有或者國家控股的油氣公司占2006年全球上游并購支出的1/3.從目前發(fā)展趨勢(shì)看，盡管并購成本不斷上升，并購趨勢(shì)卻依然十分強(qiáng)勁。

　　自2002年起，我國繼美國之后成為全球第二大石油消費(fèi)國，原油對(duì)外依存度伴隨經(jīng)濟(jì)增長正在逐年攀升。中國社科院發(fā)布的《2007年中國能源發(fā)展報(bào)告》指出，未來五年，我國的能源供應(yīng)將凸顯安全性壓力，預(yù)計(jì)到2010年，我國石油進(jìn)口依存度將達(dá)50％；到2020年，這一數(shù)字將變成60％左右，屆時(shí)2/3以上的石油需求將依賴國外供給。面對(duì)日益增長的能源依存度和居高不下的石油價(jià)格，我國的石油企業(yè)應(yīng)該積極貫徹國家“走出去”戰(zhàn)略，通過引入國際資本力量，迅速與國際接軌，在提升公司治理水平的同時(shí)，通過一系列的海外收購兼并迅速獲得海外石油天然氣資源，確保我國快速增長的經(jīng)濟(jì)不受治于能源瓶頸的困擾。相對(duì)于其他行業(yè)，中國石油企業(yè)海外并購主要涉及以下幾種風(fēng)險(xiǎn)：

　　非經(jīng)濟(jì)因素干擾的風(fēng)險(xiǎn)

　　比如2002年中石油收購俄羅斯斯基母爾石油公司，在幾近成功的最后時(shí)刻，俄政府卻與商界聯(lián)手演出了一場排擠中國企業(yè)的鬧劇，迫使該公司不得不最終放棄，不禁讓人遺憾。

　　資金鏈風(fēng)險(xiǎn)

　　我國石油企業(yè)海外并購資金數(shù)額巨大，而且大多數(shù)交易使用全現(xiàn)金收購（如果當(dāng)年中海油能夠成功收購優(yōu)尼科，該筆并購將成為歷史上最大的一筆全現(xiàn)金收購）。由于受股權(quán)結(jié)構(gòu)限制，這種收購方式幾乎成為中國石油企業(yè)進(jìn)行海外并購的獨(dú)有特征。以中海油為例，由于公司只有不到30％的流通股，剩下70％的股票都是不能流通的國有股，所以它難以動(dòng)用股票來收購，而只能采用現(xiàn)金支付。而國際上大的行業(yè)整合，以純現(xiàn)金形式購買是很少見的，最好的方法就是用股票置換，全股票或者一部分股票加一部分現(xiàn)金來交易。巨額現(xiàn)金的撥付容易抽空并購企業(yè)自有的流動(dòng)資金，形成高負(fù)債率，進(jìn)而加大資金鏈的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能及時(shí)從并購中獲益，很可能導(dǎo)致資金鏈斷裂，從而造成整個(gè)企業(yè)運(yùn)營的癱瘓。

　　信息不對(duì)稱導(dǎo)致的收益風(fēng)險(xiǎn)

　　由于信息的不對(duì)稱，并購企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、未來油氣開發(fā)前景很難了解透徹，導(dǎo)致并購后收益受到極大影響。比如，曾經(jīng)被評(píng)為2002年度中國10大并購事件之一的某油田項(xiàng)目，事后才發(fā)現(xiàn)，所購五塊油田的含油量低得讓人難以置信，實(shí)在可惜。

　　并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)

　　海外并購涉及將不同的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、管理水平、資產(chǎn)狀況乃至企業(yè)文化融合在一起的問題，這個(gè)過程看似簡單，但實(shí)際操作起來往往困難重重，有時(shí)甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出并購前的預(yù)想。所以，并購交易的完成只是完成了“萬里長征的第一步”，隨后的業(yè)務(wù)整合才是關(guān)鍵，整合好了，整個(gè)并購才算真正的成功。

　　基于以上風(fēng)險(xiǎn)，聘用一家高專業(yè)性的國際投資銀行協(xié)助并購交易將是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。專業(yè)投資銀行擁有強(qiáng)大的專業(yè)研究力量、業(yè)內(nèi)高度認(rèn)可的執(zhí)行能力以及對(duì)油氣行業(yè)的深刻認(rèn)識(shí)。這樣的投資銀行能夠?yàn)槠髽I(yè)提供并購的關(guān)鍵信息、幫助企業(yè)尋找并購目標(biāo)、設(shè)計(jì)并購方案、提供融資安排、擔(dān)任并購顧問，甚至代表一方與另一方進(jìn)行談判，為雙方成交作協(xié)調(diào)工作。對(duì)于跨國企業(yè)并購，投資銀行的作用更為重大。一般來說，跨國并購所遇到的困難比國內(nèi)企業(yè)并購更多、程序更復(fù)雜，如果沒有了解目標(biāo)企業(yè)所在國狀況的投資銀行，沒有提供資金和協(xié)助實(shí)施交易的金融市場，要進(jìn)行企業(yè)跨國并購幾乎是不可能的，即使可能，成本也會(huì)相當(dāng)高。

　　據(jù)華爾街日?qǐng)?bào)消息稱，與前些年相比，中國在2007年海外石油資產(chǎn)活動(dòng)近于停頓，據(jù)美國能源業(yè)咨詢公司John S. Herold Inc.的數(shù)據(jù)顯示，中國國有石油公司2007年1~9月對(duì)國際石油資產(chǎn)的并購交易額只有2.02億美元，2006年和2005年全年則分別為86億美元和62億美元。但中國的外匯現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模巨大，對(duì)能源資產(chǎn)的興趣也十分濃厚且與日俱增，中國展開新一輪的收購只是時(shí)間問題。因此，油氣領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)投資銀行在中國石油企業(yè)未來的海外收購過程中將大有可為。