對于任何一個處于生存與發(fā)展狀態(tài)的企業(yè)來講，籌資是其進行一系列經(jīng)營活動的先決條件。不能籌集到一定數(shù)量的資金，也就無法取得預期的經(jīng)濟效益?；I資作為一個相對獨立的行為，其對企業(yè)經(jīng)營理財業(yè)績的影響，主要是借助資本結(jié)構(gòu)的變動而發(fā)生作用的。因此，在籌資活動中應重點考察以下幾個方面： ① 籌資活動會使資本結(jié)構(gòu)有何變化。 ② 資本結(jié)構(gòu)的變動會對企業(yè)業(yè)績及稅負產(chǎn)生何種影響。③ 企業(yè)應當選擇怎樣的籌資方式，如何優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)（長期負債與資本的比例關系）配置才能在節(jié)稅的同時實現(xiàn)所有者稅后利益最大目標。
不同的籌資方式對應不同的籌資渠道，形成不同的資本結(jié)構(gòu)。不同的籌資方式的稅前和稅后資金成本也是不一樣的。
目前，企業(yè)的籌資渠道主要有下面幾種，即企業(yè)自我積累、向金融機構(gòu)借款、向非金融機構(gòu)及企業(yè)借款、企業(yè)內(nèi)部集資、向社會發(fā)行債券和股票、租賃等。
不同的籌資渠道，其所承擔的稅負也不一樣。
企業(yè)自我積累是由企業(yè)稅后利潤所形成，積累速度慢，不適應企業(yè)規(guī)模的迅速擴大，而且自我積累存在雙重征稅問題。雖然這種籌資方式使業(yè)主權益增大，資金所有權與經(jīng)營權合二為一，但稅負卻最重。
借款籌資方式主要是指向金融機構(gòu)（如銀行）進行融資，其成本主要是利息負債。向銀行的借款利息一般可以在稅前沖減企業(yè)利潤，從而減少企業(yè)所得稅。
向非金融機構(gòu)及企業(yè)籌資操作余地很大，但由于透明度相對較低，國家對此有限額控制。若從納稅籌劃角度而言．企業(yè)借款即企業(yè)之間拆借資金效果最佳。
向社會發(fā)行債券和股票屬于直接融資，避開了中間商的利息支出。由于借款利息及債券利息可以作為財務費用，即企業(yè)成本的一部分而在稅前沖抵利潤，減少所得稅稅基，而股息的分配應在企業(yè)完稅后進行，股利支付沒有費用沖減問題，這相對增加了納稅成本。所以一般情況下，企業(yè)以發(fā)行普通股股票方式籌資所承受的稅負重于向銀行借款所承受的稅負，而借款籌資所承擔的稅負又重于向社會發(fā)行債券所承擔的稅負。
企業(yè)內(nèi)部集資人股籌資方式可以不用繳納個人所得稅。從一般意義上講，企業(yè)以自我積累方式籌資所承受的稅收負擔重于向金融機構(gòu)貸款所承擔的稅收負擔，而貸款融資方式所承受的稅負又重于企業(yè)借款籌資方式所承受的稅負，企業(yè)間拆借資金方式所承擔的稅負又重于企業(yè)內(nèi)部集資人股所承擔的稅負。
租賃是籌資納稅籌劃活動中一類特殊情況，后面將有專門章節(jié)介紹企業(yè)籌資中的租賃籌劃。
因而，通常的情況是：自我積累籌資方式所承擔的稅收負擔要重于向金融機構(gòu)貸款所承受的稅收負擔，貸款籌資所承受的稅收負擔重于企業(yè)之間相互拆借所承受的稅收負擔，企業(yè)之間相互拆借所承受的稅收負擔重于企業(yè)內(nèi)部集資承受的稅收負擔。從納稅籌劃角度看，企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)之間拆借方式產(chǎn)生的效果最好，金融機構(gòu)貸款次之，自我積累效果最差。原因是內(nèi)部集資和企業(yè)之間拆借涉及到的人員和機構(gòu)較多，容易使納稅利潤規(guī)模降低，有助于實現(xiàn)“削山頭”, 企業(yè)在金融機構(gòu)貸款時，可利用與機構(gòu)的特殊聯(lián)系實現(xiàn)部分稅款的節(jié)省。自我積累由于資金的使用者和所有者合二為一，稅收難以分攤和沖銷，而且從稅負和經(jīng)營效益的關系來看，自我積累資金要經(jīng)過很長時間才能完成，同時，企業(yè)投人生產(chǎn)和經(jīng)營之后，產(chǎn)生的全部稅負由企業(yè)自負。貸款則不一樣，它不需要很長時間就可以籌足。而且投資產(chǎn)生收益后，出資機構(gòu)實際上也要承擔一定的稅收，因而，企業(yè)實際稅負被大大地降低了。
上述各種籌資渠道實際可分為資本金和負債兩類。資本結(jié)構(gòu)的變動和構(gòu)成主要取決于長期負債與資本的比例構(gòu)成。負債比率是否合理是判定資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的關鍵。因為比率大著企業(yè)經(jīng)營風險很大，但稅前扣除額較大，因而節(jié)稅效果明顯。所以，選擇何種籌資渠道，構(gòu)成怎樣的資本結(jié)構(gòu)，限定多高的負債比率是一種風險與利潤的權衡取舍。在籌資渠道的籌劃過程中必須充分考慮企業(yè)自身的特點以及風險承受能力。在實際操作中，多種籌資渠道的交叉結(jié)合運用往往能解決多重經(jīng)濟問題，降低經(jīng)營風險。
例4-1 某電扇廠是以生產(chǎn)某型號電扇為主的集體企業(yè)。近年來，由于企業(yè)資金緊缺，企業(yè)之間相互拖欠貨款嚴重，造成該廠不能及時收回貸款，原料物資不能及時購買，導致企業(yè)生產(chǎn)徘徊。為此，廠部領導制訂了一系列有效措施，力爭從企業(yè)內(nèi)部挖掘潛力，同時財務人員根據(jù)目前情況及新的年度的發(fā)展計劃提出了三種籌資方式，供廠部領導決策。新的計劃如下：要增加產(chǎn)品產(chǎn)量，試制新產(chǎn)品并進行批量生產(chǎn)，所需材料物資、設備和勞力等耗資約 595萬元?；I資方式如下：
（1）銀行貸款集資。這種觀點認為，企業(yè)發(fā)展生產(chǎn)，急需資金，可同銀行協(xié)商解決，去年年底，年貸款利率為 9 . 2 % ，籌資費用率估計為 1 % ，以后貸款利率可能會提高，本企業(yè)所得稅稅率為33％。
?。?）股票集資。這種觀點認為，該廠的電扇雖然近年來生產(chǎn)徘徊，但產(chǎn)品質(zhì)量享有盛譽，發(fā)行股票有良好的基礎。因此，可先經(jīng)有關管理部門及銀行機構(gòu)批準，通過合法程序成立該電扇股份有限公司。在新的一年里正式發(fā)行股票──普通股，每股1000元，共5950股，籌資費率 4 ％。普通股的股利是不固定的，通常逐年有所增長，但按目前規(guī)定股息加紅利最高不得超過15％?，F(xiàn)假定發(fā)行當年的股利率為 12 % ，以后每年根據(jù)企業(yè)經(jīng)營情況確定，股票持有者能夠參與企業(yè)經(jīng)營管理，其利益同企業(yè)經(jīng)濟效益緊密聯(lián)系，這樣可以調(diào)動企業(yè)各方面的積極性和能動性。
?。?）聯(lián)合經(jīng)營集資。這種觀點認為，導致企業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量上不去的重要原因是長期以來形成的“小而全”的傳統(tǒng)局面束縛了手腳，建議以本廠為主體，與有一定生產(chǎn)設備基礎的若干個企業(yè)聯(lián)合經(jīng)營，可采取由主體廠提供原材料物資，成員廠加工成電扇零配件，再賣給主體廠。主體廠組裝最終產(chǎn)品，并負責產(chǎn)品對外銷售。這樣，主體廠試制叫成功的新產(chǎn)品可利用成員廠的場地、勞力、設備和資源等進行批量生產(chǎn)，從而形成該牌電扇專業(yè)化生產(chǎn)能力，保證產(chǎn)量、產(chǎn)值和稅利的穩(wěn)增長。
試分析，該廠采取什么方案籌集資金較好？
由于三種籌資方式都有其資金成本，因此，我們采取比較資金成率的方法。其計算公式如下：
資金成本率＝占用費/（籌集資金總額－籌資費） × 100 %
該公式表示每年所要花費的代價占籌資總額扣除籌資費后的百分比。在其他條件不變的情況下，資金成本率越高，表示所付出的代價越大。假如企業(yè)籌資時，考慮了籌資費率，上述公式可以變化為：
資金成本率＝占用費/[籌集資金總額（1－籌資費率）]×100％
?。?）銀行貸款時
資金成本率＝5950000元×9.2％/5950000元×（1－1％）×100％＝9.29％
這表明在新的一年中，企業(yè)支付的貸款利息占銀行貸款金額扣除籌資費后的9.29％。
?。?）股票集資時
按股利率 15 ％計算時資金成本率為：
資金成本率＝5950000元×15％/5950000元×（1-4％）×100％＝15.63％
這表明在新的一年中股息紅利占籌資金額扣除籌資費后的15.63% ，相對于銀行貸款籌集資金來說，其資金成本較高。
?。?）聯(lián)合經(jīng)營集資時。此時，資金成本率分為以下兩種情況：
?、?當成立一個聯(lián)營實體時，資金成本率就是聯(lián)營企業(yè)分得利潤占聯(lián)營企業(yè)出資總額的比例。比例越高，聯(lián)營企業(yè)獲得的利潤越多，資金成本率越高。用公式表示為：
資金成本率＝聯(lián)營企業(yè)獲得利潤/聯(lián)營企業(yè)出資總額×100％
?、?當僅為一個項目合資生產(chǎn)時，資金成本率就是聯(lián)營企業(yè)獲得利潤占整個實現(xiàn)利潤總額的百分比，即：
資金成本率＝聯(lián)營企業(yè)獲得利潤利潤總額 /利潤總額×100 %
顯然，上面兩種情況都會導致資金成本率增大，在三種選擇中為最次者。但是，若情況反過來，作為別人聯(lián)營伙伴時，自己將非常有利。
