中國(guó)企業(yè)“走出去”進(jìn)行海外并購(gòu)是近幾年來持續(xù)的熱門話題之一。在2002-2007年間，中國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資數(shù)額年均增長(zhǎng)超過百分之五十，其中TCL集團(tuán)與法國(guó)湯姆遜集團(tuán)合并電視制造業(yè)務(wù)，以及聯(lián)想集團(tuán)收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)等經(jīng)典案例更是掀起了一股中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)熱潮，并引發(fā)了輿論和業(yè)界對(duì)中國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購(gòu)所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)的思考和探討。

　　2008年爆發(fā)的金融危機(jī)至今已演變成全球經(jīng)濟(jì)衰退和市場(chǎng)萎縮，而引發(fā)金融危機(jī)的歐美市場(chǎng)更是成為重災(zāi)區(qū)。相比之下，中國(guó)憑借過去幾年的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和穩(wěn)健的財(cái)金制度，在此次金融危機(jī)中雖不能說是獨(dú)善其身，但預(yù)期今年仍可以保持較穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。對(duì)于實(shí)力雄厚、財(cái)務(wù)狀況健康的中國(guó)企業(yè)來說，此時(shí)的全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)可能正是實(shí)現(xiàn)其國(guó)際化目標(biāo)的良機(jī)。企業(yè)的管理人員應(yīng)把握機(jī)會(huì)，及時(shí)制定和執(zhí)行企業(yè)的發(fā)展、并購(gòu)策略。

　　中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化和外國(guó)企業(yè)對(duì)外直接投資相似，其主要目的之一是為企業(yè)股東創(chuàng)造價(jià)值。而對(duì)國(guó)家控股的關(guān)鍵行業(yè)企業(yè)而言，海外并購(gòu)還具有特殊的戰(zhàn)略意義。企業(yè)通過海外并購(gòu)可以使其獲得在本國(guó)稀缺的原材料或天然資源，整合其供應(yīng)鏈，從而降低生產(chǎn)成本。最近市場(chǎng)傳出中石化洽購(gòu)世界第八大油氣化工一體化公司西班牙雷普索爾公司(Repsol YPF)便是為了擴(kuò)充其上游油氣資源，降低其依賴原油進(jìn)口的風(fēng)險(xiǎn)。海外并購(gòu)是開辟新市場(chǎng)的捷徑，可以借此增加銷售渠道、推廣品牌、包攬客戶。海外并購(gòu)也是中國(guó)企業(yè)引進(jìn)科學(xué)技術(shù)和工業(yè)產(chǎn)權(quán)的常見手段。銀行和保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)還可通過海外并購(gòu)進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)配置。

　　至于并購(gòu)的時(shí)機(jī)，無論是海外并購(gòu)還是境內(nèi)并購(gòu)，經(jīng)濟(jì)衰退期總體而言比經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)期較佳，原因是在經(jīng)濟(jì)衰退期資產(chǎn)容易被低估。近日巴菲特的投資公司向全球第二大再保險(xiǎn)公司增資26億美元的舉動(dòng)引起了市場(chǎng)的關(guān)注并成為投資者入市的參考。但是，“低買高賣”的道理雖然人人皆知，在實(shí)踐中遵循的卻在少數(shù)。根據(jù)麥肯錫公司的一份調(diào)查報(bào)告顯示，在逆市中收購(gòu)業(yè)務(wù)比起出售業(yè)務(wù)更能在長(zhǎng)遠(yuǎn)期為股東創(chuàng)造價(jià)值，然而，在接受調(diào)查的約200家跨國(guó)公司中少于半數(shù)公司曾在逆市進(jìn)行收購(gòu)業(yè)務(wù)，且在逆市出售業(yè)務(wù)的公司遠(yuǎn)比在順市時(shí)多。這個(gè)問題是值得企業(yè)在管理資產(chǎn)負(fù)債表和制定發(fā)展、并購(gòu)策略時(shí)加以考慮的。

　　中國(guó)企業(yè)要走出國(guó)門進(jìn)行海外并購(gòu)也面臨著相當(dāng)?shù)奶魬?zhàn)和困境，使許多有實(shí)力也有志實(shí)現(xiàn)國(guó)際化的中國(guó)企業(yè)躊躇不前。首先，企業(yè)本身沒有海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)并且缺乏有經(jīng)驗(yàn)的并購(gòu)人才。該等經(jīng)驗(yàn)和人才的匾乏可能體現(xiàn)在海外并購(gòu)的各個(gè)階段，從并購(gòu)前的企業(yè)定位和目標(biāo)企業(yè)尋找，到并購(gòu)的談判過程，再到并購(gòu)后的整合過程，包括公司架構(gòu)、管理體系的重組和文化、語(yǔ)言、商業(yè)習(xí)慣的差異整合等。其次，中國(guó)企業(yè)不熟悉海外國(guó)家地區(qū)的法律制度，無法正確地評(píng)估海外并購(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)，從而導(dǎo)致收購(gòu)失敗，甚至投資虧損。去年華為聯(lián)手貝恩資本收購(gòu)美國(guó)3Com的計(jì)劃被擱置的原因之一便是復(fù)雜的收購(gòu)程序，未能獲得美國(guó)監(jiān)管部門外國(guó)投資委員(CFIUS)的“國(guó)家安全”審批。最后，中國(guó)的對(duì)外直接投資法律和審批制度相對(duì)滯后，對(duì)中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的時(shí)機(jī)性等方面有一定影響?，F(xiàn)行的有關(guān)規(guī)定僅為相對(duì)零星的部門規(guī)章，缺乏一致性?？上驳氖?，商務(wù)部將出臺(tái)境外投資管理辦法，并已進(jìn)入咨詢階段，有望為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)奠定法律基礎(chǔ)并提供統(tǒng)一規(guī)范。由于上述問題對(duì)經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的要求較高，企業(yè)可通過聘請(qǐng)具有豐富海外并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的中介機(jī)構(gòu)協(xié)助解決。值得一提的是，企業(yè)應(yīng)盡早考慮聘用專業(yè)顧問團(tuán)，因?yàn)閷I(yè)顧問能在項(xiàng)目早期提供項(xiàng)目整體策略方面的意見并指導(dǎo)項(xiàng)目整體發(fā)展的方向，從而大大增加并購(gòu)或投資項(xiàng)目的成功幾率。

　　在實(shí)際操作層面上，海外并購(gòu)所牽涉的問題繁多。在進(jìn)行海外并購(gòu)前，企業(yè)應(yīng)至少在以下幾個(gè)方面加以注意并小心做出選擇。企業(yè)應(yīng)首先為自身定位，然后根據(jù)自身定位和發(fā)展策略合理選擇并購(gòu)目標(biāo)。在選擇市場(chǎng)和目標(biāo)企業(yè)的時(shí)候，應(yīng)注意該市場(chǎng)的外部條件，包括政治、經(jīng)濟(jì)、法律、文化，如政局是否穩(wěn)定、法律制度是否透明公平等；同時(shí)注意該目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部條件，包括市場(chǎng)份額、獲利能力、競(jìng)爭(zhēng)力等。企業(yè)還應(yīng)慎重選擇投資伙伴和投資方式。另外，并購(gòu)方式和架構(gòu)的選擇對(duì)并購(gòu)能否成功也將起關(guān)鍵性的作用。最后，企業(yè)在并購(gòu)交割前應(yīng)聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行全面的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)和法律盡職調(diào)查。