資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)贏利能力的影響
——更新時(shí)間：2006-09-28 11:43:22 點(diǎn)擊率: 4216
資本的特點(diǎn)是能夠產(chǎn)生增值，因此合理利用資本，是提高企業(yè)贏利能力的重要途徑和方法。要提高企業(yè)的贏利能力，關(guān)鍵在于資本結(jié)構(gòu)是否合理，而資本結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)的負(fù)債，又包括企業(yè)的自有資本，兩者之間相互影響、相互作用。兩者之間的互動(dòng)作用共同影響企業(yè)贏利能力的提高，進(jìn)而影響企業(yè)利潤。財(cái)務(wù)分析人員忽視資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)贏利能力的作用主要是因?yàn)樗麄兒鲆暳瞬煌瑏碓促Y金成本不同。
企業(yè)的各項(xiàng)資金，按其來源可分為自有資金和借入資金。由于資金的來源不同，資金的成本不同，帶來的報(bào)酬也不相同。資金來源結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)利潤和贏利能力有很大影響，在債務(wù)資本資金成本低于企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，適度的負(fù)債經(jīng)營可以擴(kuò)大凈資產(chǎn)收益率的好處。但是，當(dāng)債務(wù)資本資金成本高于企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，負(fù)債經(jīng)營卻會(huì)抵消凈資產(chǎn)的收益能力，這就是財(cái)務(wù)杠桿作用。對(duì)于企業(yè)管理者來說，財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)用得好，能為企業(yè)創(chuàng)造更大的價(jià)值，真正起到“四兩撥千斤”的效果；忽視財(cái)務(wù)杠桿的應(yīng)用會(huì)使企業(yè)遭受損失。
企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)，從節(jié)稅的角度來看也必須考慮債務(wù)資本的比例。債務(wù)資本需要還本付息，但資金籌集費(fèi)用和利息可以在所得稅前扣除而權(quán)益資本只能在稅前扣除籌集費(fèi)用，股息不能作為費(fèi)用列支，只能在企業(yè)稅后利潤中分配。因此，通過舉債方式籌集一定的資金，可以獲得節(jié)稅利益。一般說來，從稅收籌劃角度看，為獲取較低的籌資成本和發(fā)揮利息費(fèi)用抵稅的效果，企業(yè)內(nèi)部集資和企業(yè)之間拆借資金方式籌資最好，金融機(jī)構(gòu)貸款次之，自我積累方法效果最差。
但必須強(qiáng)調(diào)的是，在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)中，首先，權(quán)益資本是企業(yè)最基本的資金來源，它反映了企業(yè)的實(shí)力，是負(fù)債籌資的基礎(chǔ)，尤其可為債權(quán)人提供保障，增強(qiáng)企業(yè)的舉債能力，一般來說，企業(yè)固定資產(chǎn)的資金來源必須由權(quán)益資本提供，在這個(gè)基礎(chǔ)上調(diào)整加大負(fù)債比例。其次，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好、企業(yè)投資項(xiàng)目效益好時(shí)，企業(yè)才可以通過增加負(fù)債籌資來加大投入，以取得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益來獲取財(cái)務(wù)杠桿效益和更多的利潤。
資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)的總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來形成的，直接反映了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。從債權(quán)人的角度分析，都希望債務(wù)比例越低越好，企業(yè)償債有保障，貸款不會(huì)有太大風(fēng)險(xiǎn)。由于存在財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，這個(gè)比率并不能說明貸款的風(fēng)險(xiǎn)程度，只有將資產(chǎn)負(fù)債率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)結(jié)合起來分析，才能真正知道資產(chǎn)負(fù)債比率結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣，才能真正反映企業(yè)償還債務(wù)的保障程度，使債權(quán)人全面了解企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。只要財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)接近 1 ，即使資產(chǎn)負(fù)債率很高，債權(quán)人也不必?fù)?dān)心，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)賺取的利潤比其所承擔(dān)的固定債務(wù)利息要大得多，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn)很小，企業(yè)是有能力歸還債務(wù)利息的。反之，即使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率不高，也并不能說明企業(yè)償還債務(wù)的保障程度高，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)可能正面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能只有很少或幾乎沒有利潤。
由此可見，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的贏利情況。一般來說，企業(yè)的贏利能力與其資產(chǎn)負(fù)債比成中度負(fù)相關(guān)。由于負(fù)債的財(cái)務(wù)杠桿效果，一定比例的負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本，但是當(dāng)負(fù)債融資所占比重較大時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，企業(yè)自用資金的成本提高，尤其當(dāng)企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)，到期債務(wù)的還本付息將給企業(yè)帶來很大的壓力，甚至?xí)蛊髽I(yè)破產(chǎn)。
財(cái)務(wù)分析人員在對(duì)企業(yè)贏利能力進(jìn)行分析時(shí)，要注意分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)贏利的影響。首先，分析企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，考察企業(yè)運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營的情況。當(dāng)借入資金成本低于預(yù)期總資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)，分析企業(yè)利用債務(wù)資本的情況，看企業(yè)是否采用了一定程度的負(fù)債經(jīng)營，以提高凈資產(chǎn)收益率，進(jìn)而提高企業(yè)贏利能力。其次，分析企業(yè)不同渠道資金來源情況，評(píng)價(jià)資金成本高低對(duì)企業(yè)贏利能力的影響。例如，是否合理安排長短期借款的比例和不同成本資金的構(gòu)成情況等。
